Calculer la performance de son portefeuille : TRI, CAGR et le piège des versements

Par Théophile Mazerolle · publié le 1ᵉʳ octobre 2026 · 8 min de lecture

Pour calculer la performance d'un portefeuille alimenté en plusieurs fois, la bonne mesure est le TRI, le taux de rendement interne : il donne à chaque versement sa propre durée. Le calcul que tout le monde fait — valeur actuelle moins versements, divisé par les versements — n'est juste que si vous avez tout versé le même jour. Dès le deuxième versement, il compte comme si chaque euro avait travaillé aussi longtemps que le premier.

Et l'écart n'est pas un détail d'arrondi : sur l'exemple plus bas, la même année de marché donne +8 %, −1 % ou −0,67 % par an selon la mesure.

Pourquoi le calcul simple ment

Prenons deux versements de 10 000 € sur un même PEA : l'un il y a cinq ans, l'autre il y a un mois. Le portefeuille vaut aujourd'hui 24 000 €. Le calcul simple dit : (24 000 − 20 000) / 20 000 = +20 %.

Mais ces +20 % ne veulent rien dire tant qu'on ne sait pas en combien de temps. Le premier versement a eu cinq ans pour travailler, le second un mois. Diviser le gain par 20 000 €, c'est faire comme si les 20 000 € avaient été placés ensemble, au premier jour.

Le défaut joue dans les deux sens :

• si vous versez régulièrement, l'argent récent n'a pas encore eu le temps de rapporter : il dilue le pourcentage, et votre performance paraît plus faible que celle de vos placements ;
• si vous versez beaucoup juste avant une baisse, la perte porte sur une grosse somme : le pourcentage peut devenir négatif alors que vos placements ont monté sur la période.

Ce chiffre a quand même une utilité : il dit combien vous avez gagné en euros par rapport à ce que vous avez mis. Il ne dit pas à quel rythme. Et pour savoir ce que vous possédez, aucune de ces mesures ne sert : c'est la valeur du jour qui compte, comme l'explique l'article sur le patrimoine net.

Le CAGR : un taux par an, pour un seul versement

Le CAGR répond à la question : « à quel taux constant par an aurait-il fallu placer mon argent pour arriver là ? »

CAGR = (valeur finale / valeur de départ)^(1 / nombre d'années) − 1

Avec un seul versement de 10 000 € devenu 12 100 € en deux ans : (12 100 / 10 000)^(1/2) − 1 = 1,1 − 1 = 10 % par an. C'est exact, et c'est la bonne mesure dans ce cas.

Le problème arrive quand on l'applique à un portefeuille alimenté en plusieurs fois. Il faut alors choisir une « valeur de départ » et une durée, et la tentation est de prendre le total versé et la date du premier versement. On retombe exactement dans le piège du calcul simple : chaque euro est supposé placé depuis le premier jour. Le résultat a l'air plus sérieux — il est annualisé — mais il est faux pour la même raison.

Le TRI : chaque versement sur sa durée

Le TRI, taux de rendement interne (en anglais money-weighted return ou internal rate of return), est le taux qui, appliqué à chaque versement depuis sa propre date, redonne exactement la valeur d'aujourd'hui.

Autrement dit : si chaque euro versé avait rapporté ce taux, ni plus ni moins, depuis le jour où il est arrivé, vous auriez aujourd'hui exactement ce que vous avez. Les retraits comptent aussi, dans l'autre sens, à leur date.

Il n'y a pas de formule directe : on le trouve par essais successifs, ce que font un tableur ou un logiciel. Dans Excel en français, c'est la fonction TRI.PAIEMENTS, qui prend une colonne de montants (versements en négatif, valeur du jour en positif) et une colonne de dates.

Le TRI mesure le rendement de votre argent, y compris l'effet de vos choix de calendrier : avoir versé beaucoup avant une hausse vous profite, avant une baisse vous coûte. C'est la réponse à la question « qu'a rapporté mon argent ? ».

Le TWR, en une phrase

Le TWR, rendement pondéré par le temps (time-weighted return), découpe la période à chaque versement, mesure la performance de chaque morceau et les enchaîne, ce qui efface l'effet du calendrier des versements : c'est la performance des placements eux-mêmes, celle d'un fonds ou d'un indice, et celle que les normes professionnelles GIPS du CFA Institute retiennent pour comparer des gérants qui ne décident pas quand leurs clients versent.

Un exemple chiffré : trois mesures, trois réponses

Un PEA, deux versements, deux années de marché en nombres ronds :

Total versé : 20 000 €. Valeur finale : 19 800 €.

Le calcul simple : (19 800 − 20 000) / 20 000 = −1 % sur deux ans.

Le CAGR appliqué au total versé : (19 800 / 20 000)^(1/2) − 1 = −0,50 % par an. Il suppose que les 20 000 € étaient là dès le premier jour.

Le TWR : on enchaîne les deux années, sans tenir compte des versements : 1,20 × 0,90 = 1,08, soit +8 % sur deux ans, ou (1,08)^(1/2) − 1 = +3,92 % par an. C'est ce qu'ont fait les placements.

Le TRI : on cherche le taux r tel que le premier versement, placé deux ans, et le second, placé un an, donnent ensemble 19 800 € :

10 000 × (1 + r)² + 10 000 × (1 + r) = 19 800

La solution est r = −0,67 % par an. Vérification : 10 000 × 0,99332² ≈ 9 866,82 € et 10 000 × 0,99332 ≈ 9 933,18 €, soit 19 800 € au total.

Que s'est-il passé ? Les placements ont gagné 8 % en deux ans. Mais la moitié de l'argent est arrivée juste avant la mauvaise année : la baisse de 10 % a porté sur 22 000 €, la hausse de 20 % sur 10 000 € seulement. Le premier versement vaut 10 800 € (+800 €), le second 9 000 € (−1 000 €). Au total, vous avez perdu 200 €.

Les deux chiffres justes disent donc deux choses différentes, et aucun ne ment :

• +3,92 % par an (TWR) : vos placements étaient bons ;
• −0,67 % par an (TRI) : votre argent, avec le calendrier qui a été le vôtre, a légèrement perdu.

Le calcul simple et le CAGR, eux, donnent un chiffre qui ne répond à aucune des deux questions.

Les calculs comptent en années pleines. Un tableur qui compte les jours exacts (TRI.PAIEMENTS) trouve le même résultat à quelques millièmes de point près.

Ce qu'affichent les relevés

La plupart des relevés de courtier ou de banque mettent en avant une plus-value latente : la valeur actuelle comparée au prix de revient de vos titres, en euros et en pourcentage. C'est, ligne par ligne, le calcul simple de plus haut : utile pour savoir combien vous gagnez en euros, muet sur le rythme. Certains affichent aussi une performance sur une période ; avant de la comparer à quoi que ce soit, cherchez dans la documentation de votre établissement s'il s'agit d'un TRI, d'un TWR ou d'un simple écart de valeur.

Deux réflexes pour lire n'importe quel pourcentage :

1. Sur quelle durée ? Un gain total sans durée ne se compare à rien. Et un rendement annualisé sur quelques mois ne dit pas grand-chose (voir les questions fréquentes).
2. Avant ou après frais et impôt ? L'Autorité des marchés financiers (AMF) rappelle d'estimer le rendement final « en déduisant du taux annoncé les frais qui peuvent être facturés » et la fiscalité, et que « l'inflation réduit le rendement réel de votre placement ». Sur un PEA, par exemple, les gains retirés paient au minimum les prélèvements sociaux, et davantage avant 5 ans : les taux sont détaillés dans l'article sur le fonctionnement du PEA.

Et rappelons-le : un versement sur votre PEA n'est ni une dépense ni un gain — c'est de l'argent qui change de poche (voir l'article dédié). C'est justement pour ça qu'il ne doit pas gonfler, ni écraser, votre performance.

Cet article explique une méthode de calcul. Il ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé.